（1）2010年以来历年8月上证综指表现偏震荡ღ★，15次中有7次上涨ღ★，8次下跌ღ★。（2）A股8月走势主要受政策和外部事件龙8游戏官方进入ღ★，ღ★、基本面等因素驱动ღ★。一是政策或外部事件对8月走势有显著影响ღ★：首先ღ★，积极的政策或外部事件使A股8月表现偏强ღ★；其次ღ★，政策收紧或外部事件偏负面时A股8月表现可能偏弱ღ★，如2012年欧债危机ღ★、2015年汇改ღ★、2018年和2019年中美贸易摩擦ღ★、2022年新冠疫情反复等ღ★。二是经济基本面也是影响8月A股走势的核心因素ღ★，但中报影响逐渐减弱ღ★：首先ღ★，经济基本面转上证综指多上涨ღ★，反之A股8月表现则偏弱ღ★；其次ღ★，中报业绩对A股8月表现影响已减弱ღ★，如2010ღ★、2016ღ★、2017ღ★、2021年中报盈利增速较一季报下滑ღ★，但8月上证综指仍上涨ღ★。三是流动性对A股8月走势影响有限ღ★。

　　今年8月A股可能延续震荡偏强走势ღ★，慢牛趋势不变ღ★。8月风格可能偏均衡ღ★，成长和周期可能相对占优ღ★。（1）政策持续积极ღ★、外部风险有限使得8月风险偏好可能继续回升ღ★。一是政策上ღ★，反内卷等积极的政策持续出台和落地实施ღ★，可能持续提升市场情绪ღ★。二是外部事件上ღ★，中美关税谈判继续进行ღ★，谈判推进下8月外部风险有限ღ★。（2）8月经济ღ★、盈利仍可能延续修复趋势ღ★。一是8月经济可能延续修复趋势ღ★。二是8月工业企业盈利和全A盈利增速可能改善ღ★。（3）8月流动性可能维持宽松ღ★。一是8月宏观流动性仍可能维持宽松ღ★。二是8月股市资金可能加速流入ღ★：首先ღ★，在经济修复预期和人民币汇率升值下今年8月外资可能进一步加速流入ღ★；其次ღ★，8月市场情绪可能维持高水平ღ★，融资有望进一步持续流入ღ★；最后ღ★，机构偏好的方向表现偏强ღ★，可能导致8月新发基金规模进一步上升ღ★。

　　8月风格可能偏均衡ღ★，成周期可能相对占优ღ★。（1）8月风格偏均衡ღ★，成周期风格可能相对占优ღ★。一是复盘历史ღ★，8月金融ღ★、成长和消费风格相对占优ღ★。二是今年8月成长ღ★、周期（包括大金融等）可能相对占优ღ★：今年8月受益于政策和流动性宽松的科技ღ★、周期ღ★，受益于盈利预期回升的周期和消费可能相对偏强ღ★。（2）8月哑铃策略（科技+红利的配置）超额收益可能相对有限ღ★。一是复盘历史ღ★，哑铃策略不占优时主要受经济和盈利预期改善ღ★、流动性宽松等因素驱动ღ★。二是今年8月哑铃策略超额收益可能相对有限ღ★：首先ღ★，反内卷政策实施可能导致今年8月经济和盈利预期改善ღ★，核心资产表现可能相对占优ღ★；其次大城美和ღ★，在经济修复预期上升ღ★、人民币汇率升值背景下ღ★，科技成长和部分核心资产表现可能相对占优ღ★。

　　8月行业配置ღ★：建议逢低配置周期和科技成长ღ★。（1）8月周期和科技成长可能相对占优ღ★。一是复盘历史ღ★，PPI同比增速回升后三个月内ღ★，政策导向和高景气的行业相对占优ღ★。二是当前来看ღ★，今年8月周期和科技成长可能相对占优ღ★。（2）日历效应上ღ★，8月周期和消费表现相对占优ღ★。（3）已披露可比口径下大城美和ღ★，传媒ღ★、建材ღ★、农林牧渔ღ★、交通运输和计算机中报盈利增速占优ღ★。（4）8月建议逢低配置ღ★：一是受益于反内卷政策和盈利预期可能改善的电新ღ★、有色金属ღ★、快递ღ★、化工ღ★、大金融等行业ღ★；二是政策和产业趋势向上的计算机（AI应用）ღ★、电子（消费电子ღ★、半导体）ღ★、传媒（AI应用ღ★、游戏）ღ★、通信（算力）ღ★、军工ღ★、机器人ღ★、创新药等ღ★。

　　复盘历史ღ★，A股8月走势主要受政策和外部事件ღ★、基本面ღ★、流动性等因素驱动ღ★。（1）2010年以来历年8月上证综指表现偏震荡ღ★，15次中有7次上涨ღ★，8次下跌ღ★。（2）A股8月走势主要受政策和外部事件ღ★、基本面等因素驱动ღ★。一是政策或外部事件对8月走势有显著影响ღ★：首先ღ★，积极的政策或外部事件使A股8月表现偏强ღ★，如2013年关于金融支持小微企业发展的实施意见发布ღ★，2014年国资委启动“四项改革”试点ღ★，2016和2017年供给侧改革持续推进ღ★，2020年深化“放管服”改革新举措ღ★，2021年政治局会议强调做好宏观政策跨周期调节ღ★、强化科技创新和产业链供应链韧性ღ★，当年8月上证综指均上涨ღ★；其次ღ★，政策收紧或外部事件偏负面时A股8月表现可能偏弱ღ★，如2012年欧债危机蔓延ღ★，2015年汇改导致人民币大幅贬值ღ★，2018年和2019年中美贸易摩擦ღ★，2022年新冠疫情反复等ღ★，当前8月上证综指均下跌ღ★。二是经济基本面也是影响8月A股走势的核心因素ღ★，但中报影响逐渐减弱ღ★：首先ღ★，经济基本面转上证综指多上涨ღ★，如2010ღ★、2013ღ★、2016ღ★、2017ღ★、2020年PMIღ★、地产销售ღ★、社零和出口增速或有不同程度回升ღ★，当年8月上证综指均上涨ღ★，反之如2011ღ★、2012ღ★、2015ღ★、2018和2019年ღ★，PMIღ★、地产销售ღ★、社零和出口增速或有不同程度转弱ღ★，8月A股也表现偏弱ღ★；其次ღ★，中报业绩对A股8月表现影响已减弱ღ★，如2010龙8国际ღ★，ღ★、2016ღ★、2017ღ★、2021年中报盈利增速较一季报下滑ღ★，但8月上证综指仍上涨ღ★，而2015ღ★、2018ღ★、2024年中报盈利增速相较一季报改善ღ★，但8月上证综指仍下跌ღ★。三是流动性对A股8月走势影响有限ღ★：首先DR007分位数（2005年起）较高时上证也可能上涨ღ★，如2013ღ★、2014和2017年ღ★；其次海内外货币政策的松紧对市场行情影响同样有限ღ★，如2015年央行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率ღ★、2019年美联储降息ღ★、2022年央行下调SLF利率ღ★、2023年央行下调SLF及1年期LPRღ★，但当年8月上证均表现不振龙8国际ღ★。

　　政策持续积极ღ★、外部风险有限使得8月风险偏好可能继续回升ღ★。（1）政策上ღ★，反内卷等积极的政策持续出台和落地实施ღ★，可能持续提升市场情绪ღ★。一是历史经验来看ღ★，2016年和2020年着力实施供给侧改革的背景下ღ★，PPI同比增速均开启回升周期ღ★，持续时间约为1-1.5年ღ★。二是当前来看ღ★，反内卷政策可能提升相关行业产品价格和盈利预期ღ★，而根据我们在中期策略《行稳致远—A股下半年策略展望》中所述ღ★，PPI同比与盈利周期基本同步ღ★，因此积极的政策可能提升8月经济和盈利预期ღ★。（2）外部事件上ღ★，中美关税谈判继续进行ღ★，8月外部风险可能有限ღ★。近日ღ★，经中美双方商定ღ★，中共中央政治局委员ღ★、国务院副总理何立峰将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行经贸会谈ღ★，美国财政部长贝森特称ღ★，此次美中谈判旨在延长“关税休战”并扩大讨论范围ღ★，中美双方将继续就彼此关心的经贸问题开展磋商ღ★，谈判推进下8月外部风险有限ღ★。

　　8月经济ღ★、盈利仍可能延续修复趋势ღ★。（1）8月经济可能延续修复趋势ღ★。一是季节效应和“两新”政策等进一步实施下8月消费增速可能继续回升ღ★：首先ღ★，暑期旅游旺季来临ღ★，携程租车数据显示ღ★，2025年暑期国内租车订单量预计同比增长40%ღ★，出境自驾游增幅达60%ღ★，出行热度较强下文旅消费ღ★、新型消费需求可能进一步上升ღ★；其次ღ★，促消费政策持续落地ღ★，如近期北京发布《北京市深化改革提振消费专项行动方案》ღ★，重庆市政府印发《重庆市提振消费若干措施》ღ★，同时设备更新和以旧换新政策仍在加力实施ღ★，政策端有望对社零增速形成支撑ღ★。二是反内卷政策实施下制造业投资增速可能维持较高水平ღ★，同时保增长政策持续实施下8月基建投资增速也可能维持高水平ღ★，但地产投资可能继续偏弱ღ★：首先ღ★，“两新”任务仍在推进ღ★，叠加“反内卷”政策的进一步落地下制造业投资可能回升ღ★，并且高技术制造业等优势产业投资增速可能继续带动整体改善ღ★；其次ღ★，8月仍为基建项目开工旺季ღ★，螺纹钢开工率仍季节性偏高ღ★，同时雅江万亿水电工程落地ღ★，后续基建投资增速可能受其提振ღ★；最后ღ★，房屋新开工面积增速有所改善但尚未确定性回升ღ★，房价增速也在低位修复阶段ღ★，地产投资增速8月可能继续仍偏弱ღ★。三是外需偏弱以及抢出口效应消退后8月出口增速可能有回落压力ღ★：首先ღ★，中美谈判仍在继续ღ★，8月关税不确定性较强ღ★，海外订货可能偏谨慎ღ★，抢出口效应可能减弱ღ★；其次ღ★，海外经济修复预期偏弱ღ★，美国6月制造业PMI仍处于收缩区间ღ★，同时关税叠加“大而美”税改法案的冲击加深了海外经济运行的不确定性ღ★，外需偏弱下出口增速可能承压ღ★。（2）8月工业企业盈利和全A盈利增速可能改善ღ★。一是工业企业盈利方面ღ★，若本轮“反内卷”政策正式落地实施ღ★，可能带动PPI增速回升ღ★，企业盈利修复预期可能上升ღ★。二是企业盈利上ღ★，中报业绩持续公布大城美和ღ★，全A中报盈利增速可能继续改善ღ★。中报预告来看ღ★，A股中报盈利增速回升趋势延续ღ★：截至2025/7/25ღ★，当前全部A股已披露盈利预告（1566家）运用整体法在可比口径下ღ★，同比增长44.42%ღ★，相比2024H1实际盈利同比的-3.32%显示盈利处于修复趋势中ღ★。

　　8月流动性可能维持宽松ღ★。（1）8月宏观流动性仍可能维持宽松ღ★。一是海外方面ღ★：首先ღ★，近期美联储召开历史上首次银行资本监管公开会议ღ★，表明监管重心转向支持增长ღ★，同时美国里士满联邦储备最新发布的制造业调查显示ღ★，第五联储辖区的制造业活动在七月份进一步恶化ღ★，综合制造业指数连续第五个月处于负值区间ღ★，显示需求继续下滑ღ★，同时制造业企业在人员招聘方面更加谨慎ღ★，美国经济和通胀缓慢回落的趋势短期可能持续ღ★，美联储9月降息仍是大概率ღ★；其次ღ★，美元指数受关税暂缓截止日期临近ღ★、政策不确定性等因素影响继续下滑ღ★，8月美元指数可能继续维持低位震荡ღ★，海外对国内宽松的掣肘有限ღ★。二是国内方面ღ★，7月18日央行通过公开市场操作投放流动性超过1.3万亿ღ★，同时8月国内将有3000亿元MLF到期ღ★，在保增长压力下央行有望进一步加大流动性投放力度ღ★。（2）8月股市资金可能加速流入ღ★。一是外资来看ღ★，2015至2024年的十年期间ღ★，外资净流入7次ღ★，净流入均值分别31.2亿元ღ★，在当前经济修复预期和人民币汇率升值下今年8月外资可能进一步加速流入A股ღ★。二是融资上ღ★，在反内卷政策和流动性宽松ღ★、中美缓和等因素推动下A股市场情绪明显回升ღ★，7月以来（截至7/24）融资净流入规模已超过900亿元ღ★，在政策和流动性继续宽松等因素推动下今年8月市场情绪可能维持高水平ღ★，融资有望进一步持续流入ღ★。三是新发基金来看ღ★，历史上机构重仓股表现与新发基金密切相关ღ★，2020和2021年全年偏股型新发基金每年成立规模均在2万亿份以上ღ★，而短期大金融ღ★、大盘成长等机构偏好的方向表现偏强ღ★，可能导致8月新发基金规模进一步上升ღ★。

　　8月风格可能偏均衡ღ★，成长和周期风格可能相对占优ღ★。（1）复盘历史ღ★，8月金融ღ★、成长和消费风格相对占优ღ★：一是2010年以来15年中ღ★，金融有9年ღ★、成长有9年ღ★、消费有10年在8月相对沪深300有超额收益ღ★；二是8月金融占优主要受宏观政策积极ღ★、市场情绪偏弱等驱动ღ★，成长占优主要受产业趋势上行ღ★、政策支持ღ★、流动性宽松等因素驱动ღ★，消费风格占优主要受8月消费旺季和政策支持驱动ღ★：金融风格上ღ★，2018年由于逆周期调节政策ღ★、贸易摩擦加剧ღ★，2021年由于绿色金融政策ღ★、疫情反复ღ★，2022年由于退税减税降费ღ★、地缘政治冲突持续ღ★，金融由于具有稳定性而占优ღ★；成长风格上ღ★，2010年3G技术ღ★，2012年智能手机ღ★，2014年4G技术产业趋势上行ღ★，政府出台一系列支持科技创新相关政策ღ★，且当时流动性相对宽松下ღ★，成长风格8月表现占优ღ★；消费风格上ღ★，2010年由于推进家电ღ★、汽车下乡ღ★，2014年由于促进市场公平竞争政策ღ★、2019年由于促消费政策ღ★，叠加8月旺季下消费风格8月占优ღ★。（2）今年8月ღ★，成长ღ★、周期（包括大金融等）可能相对占优ღ★：首先ღ★，今年8月政策积极和流动性偏宽松且市场情绪偏积极ღ★，因此受益于科技创新政策和流动性宽松的科技成长ღ★、受益于反内卷政策的周期ღ★、受益于市场情绪回升的券商等可能相对偏强ღ★；其次ღ★，今年8月在反内卷政策实施下经济和盈利可能改善ღ★，因此受益于盈利预期回升的周期和消费可能相对偏强ღ★。

　　8月哑铃策略（科技+红利的配置）超额收益可能相对有限ღ★。一是复盘历史龙8国际ღ★，首先ღ★，2011年以来的14年中TMT有9年ღ★、中证红利有7年ღ★、茅指数有7年相对沪深300有超额收益ღ★；其次ღ★，哑铃策略不占优（涨幅超过TMT和红利指数）时主要受经济和盈利预期改善ღ★、流动性宽松等因素驱动ღ★，如2013年8月经济企稳向好ღ★，出口ღ★、工业企业利润增速均回升ღ★，相对中证红利走强ღ★；2015年8月央行降息ღ★，流动性相对宽松ღ★，TMT和中证红利超额收益均为负ღ★；2019年8月核心资产大幅走强ღ★，茅指数超额收益达到7.3%ღ★，TMT超额收益较茅指数低4.8%且受红利拖累（超额收益为-2.6%）ღ★，哑铃策略表现较弱ღ★。二是今年8月哑铃策略超额收益可能相对有限ღ★：首先ღ★，反内卷政策实施可能导致今年8月经济和盈利预期改善ღ★，核心资产表现可能相对占优ღ★；其次ღ★，在经济修复预期上升ღ★、人民币汇率升值背景下ღ★，国内流动性大概率维持宽松ღ★，叠加科技创新ღ★、ღ★、创新等支持政策和人工智能产业趋势上行ღ★，科技成长和部分核心资产表现可能相对占优ღ★。

　　短期低估值蓝筹和成长可能相对占优ღ★。一是复盘历史ღ★，PPI同比增速回升后的三个月内（2000年以来PPI当月同比改善的拐点有8次ღ★，分别是2002年2月ღ★、2003年10月ღ★、2007年7月ღ★、2009年7月ღ★、2012年9月ღ★、2015年9月ღ★、2020年5月ღ★、2023年6月）ღ★，政策导向和高景气的行业占优ღ★：首先ღ★，政策支持的行业相对占优ღ★，如2002/2-2002/4的和房地产ღ★，2009/7-2009/9的汽车ღ★、2012/9-2012/11的房地产和家电ღ★，2023/6-2023/8的房地产ღ★、汽车和家电ღ★；其次ღ★，高景气的行业相对占优ღ★。如2002/2-2002/4的美容护理ღ★，2003/10-2003/12的钢铁ღ★、煤炭和ღ★，2007/7-2007/9的煤炭ღ★、有色和非银ღ★，2009/7-2009/9的和医药ღ★，2012/9-2012/11的汽车ღ★，2015/9-2015/11的计算机和电子ღ★，2020/5-2020/7的社服ღ★、医药和ღ★。二是当前来看ღ★，低估值蓝筹和科技成长可能相对占优ღ★：首先ღ★，政策支持的行业相对占优ღ★，当前政策支持的行业主要集中在科技成长和“反内卷”相关的电力设备ღ★、汽车ღ★、钢铁ღ★、煤炭ღ★、化工ღ★、农林牧渔等周期行业上ღ★；其次ღ★，当前景气度向上的行业主要集中在和相关的TMTღ★、机械等科技行业以及龙8游戏官网网址ღ★，ღ★、化工等涨价相关的周期行业上ღ★。

　　日历效应上ღ★，8月周期和消费表现相对占优ღ★。2010年以来的15年中ღ★，8月涨幅第一的有8次周期（包括农林牧渔和）（2010ღ★、2017ღ★、2018ღ★、2020ღ★、2021ღ★、2022ღ★、2023ღ★、2024）ღ★、4次消费（包括医药）（2011ღ★、2013ღ★、2014ღ★、2019）ღ★、1次电子（2012）ღ★。

　　已披露可比口径下ღ★，传媒ღ★、建材ღ★、农林牧渔ღ★、交运和计算机中报盈利增速占优ღ★。截至2025/07/25ღ★，我们使用整体法对A股各行业2025H1已披露业绩预告的公司（取盈利上下限均值）对比2024H1进行测算ღ★，统计后我们发现ღ★：一是排名前五名的行业为传媒ღ★、建材ღ★、农林牧渔ღ★、交通运输和计算机ღ★，增长率分别为562.6%ღ★、253.7%ღ★、215.4%ღ★、163.1%ღ★、141.9%ღ★；二是排名后五名的行业为轻工制造ღ★、石油石化ღ★、房地产ღ★、国防军工和煤炭ღ★，分为-242.2%ღ★、-158.1%ღ★、-101.5%ღ★、-39.4%ღ★、-36.8%ღ★。

　　8月建议均衡配置受益于反内卷政策和盈利预期可能改善的电新ღ★、有色金属ღ★、快递ღ★、化工ღ★、大金融等行业ღ★。（1）电新ღ★：一是风电发电装机容量持续增长ღ★，6月发电装机容量累计值为57260万千瓦ღ★，累计同比增长22.7%ღ★；二是7月16日ღ★，国务院常务会议明确提出要着眼于推动新能源汽车产业高质量发展ღ★，切实规范汽车产业竞争秩序ღ★，7月17日ღ★，中央第四指导组对“综合整治汽车行业非理性竞争问题”进行专题调研座谈大城美和ღ★。（2）有色金属ღ★：一是铝ღ★、锌ღ★、铅ღ★、铜现货价自7月15日以来均呈上涨趋势ღ★；二是7月22日ღ★，中国有色金属工业协会召开座谈会ღ★，工信部原材料工业司肯定行业上半年成绩ღ★，强调支持产能置换ღ★、资源保障等工作ღ★。（3）快递ღ★：国家邮政局会议上强调ღ★，按照“五统一ღ★、一开放”基本要求ღ★，进一步加强行业监管ღ★，完善邮政快递领域市场制度规则ღ★，旗帜鲜明反对“内卷式”竞争ღ★。（4）化工ღ★： 6-7月ღ★，万凯新材ღ★、逸盛石化ღ★、华润材料等多家企业规划减产ღ★，预计共减产约256万吨ღ★。（5）大金融ღ★： 7月23日ღ★，人民银行为维护银行体系流动性合理充裕ღ★，以利率招标方式开展1505亿元7天期逆回购操作大城美和ღ★，中标利率1.40%ღ★，有效对冲市场资金到期压力ღ★，稳定短期资金面ღ★。

　　8月建议继续均衡配置政策和产业趋势向上的计算机（AI应用）ღ★、电子（ღ★、）ღ★、传媒（AI应用ღ★、）龙8国际ღ★、通信（算力）ღ★、军工ღ★、ღ★、等ღ★。（1）计算机ღ★：一是今年8月ღ★，OpenAI将正式发布下一代大模型GPT-5ღ★，开源模型也即将上线 mini的开源语言模型ღ★；二是7月25-27日ღ★，第二届中国计算机学会分布式计算大会在兰州举行龙8国际ღ★，主题为“算力网ღ★：新质生产力背景下的分布式系统”ღ★。会议设置12场主旨报告及23场技术论坛ღ★，吸引1200余名专家学者参会ღ★。（2）电子ღ★：一是中国集成电路产量在六月达到450.6亿块ღ★，同比增长15.8%ღ★；二是7月22日ღ★，XREAL One Pro AR眼镜在京东ღ★、天猫平台开启预售ღ★，首日预约量超2.6万人ღ★，该产品以“佩戴无感ღ★，体验超感”为核心ღ★，推动AR技术从极客圈层向大众消费市场渗透ღ★，引领升级趋势ღ★。（3）传媒ღ★：7月23日龙8国际ღ★，BIRTV2025在北京举办ღ★，以“全媒体超高清强智能”为主题ღ★，吸引全球500余家展商参展ღ★，中央广播电视总台发布央视听媒体大模型2.0及超高清NVI融媒体制作平台龙8国际ღ★，推动传媒行业技术革新ღ★。（4）通信ღ★：一是截止6月末ღ★，5G移动电线亿户ღ★，占移动电线中国联通合作伙伴大会在上海举行ღ★，在大会期间ღ★，发布多项技术成果ღ★、行动计划和最新赋能产品ღ★，与合作伙伴并肩前行ღ★，共绘发展图景ღ★。（5）军工ღ★：7月21日ღ★，在中国兵器工业集团举办的军贸陆域无人与反无人作战体系主题开放日上ღ★，其最新研制的激光反无系统与异构集群无人机编队首次公开进行实装动态演示ღ★，带来一场充满未来感的实战对抗ღ★。（6）机器人ღ★：7月22日ღ★，智元机器人官网正式上架智元D1 Ultraღ★，专为特种及行业应用设计ღ★，最高奔跑速度3.7m/sღ★，支持16cm楼梯连续攀爬ღ★，定位为“行业级小型四足机器人标杆”ღ★。（7）ღ★：征祥医药与济川药业共同宣布1类创新药济可舒（玛硒洛沙韦片）正式获得中国国家药品监督管理局批准上市ღ★，适用于成人单纯性流感患者的治疗ღ★。

　　1.历史经验未来不一定适用ღ★：文中相关复盘具有历史局限性ღ★，不同时期的市场条件ღ★、行业趋势和全球经济环境的变化会对投资产生不同的影响ღ★，过去的表现仅供参考ღ★。

　　2.政策超预期变化ღ★：经济政策受宏观环境ღ★、突发事件龙8国际ღ★、国际关系的影响可能超预期或者不及预期ღ★，从而影响当下分析框架下的投资决策ღ★。

　　3.经济修复不及预期ღ★：受外部干扰ღ★、贸易争端ღ★、自然灾害或其他不可预测的因素ღ★，经济修复进程可能有所波动ღ★，从而影响当下分析框架下的投资决策ღ★。